Résultats 1S04
Les résultats publiés par Unilog au 1S04 confirment, une nouvelle
fois, la qualité des fondamentaux du groupe et sa capacité à
surperformer le secteur des services informatiques.
- Confirmation du redressement à l’international : l’activité
progresse de 4.3%, à 311 M€ au cours de la première moitié de
l’année. Le second trimestre a été caractérisé par une accélération du
redressement de l’activité, notamment à l’international. En France, la
croissance organique s’élève à 5% sur 1S04 et à 7.1 % au 2T04.
- Une des meilleures rentabilités en Europe : la marge d’exploitation
ressort au-dessus de nos attentes et s’élève à 8.0% au 1S04, en
hausse de 160 points de base par rapport à la même période en
2003. La marge opérationnelle d’Unilog est l’une des plus élevées en
Europe. Les principaux catalyseurs de cette performance sont le
redressement plus rapide que prévu de la rentabilité des activités
internationales, exception faite de l’activité de training en Allemagne
dont la situation ne devrait pas s’améliorer avant 2005, et le maintien
d’une marge opérationnelle sur des niveaux supérieurs à 10% (10.5%
au 1S04) en France.
- Une politique de croissance externe ambitieuse : le groupe Unilog
nourrit de grandes ambitions dans son
développement à
l’international, et plus précisément en Allemagne et au Royaume-Uni.- Une augmentation de plus de 100% du dividende d’ici à 2 ans.
- ACHAT maintenu (objectif de €58 vs €56). Le niveau de la prime,
proche de 20% par rapport à notre échantillon de sociétés de
services informatiques de taille moyenne, même si elle est justifiée
compte tenu des fondamentaux de la société, pourrait limiter la
performance du titre à court terme par rapport, dans l’attente d’un rerating
du secteur.
