ACHAT : Obj. €65
Dans l’univers des services informatiques, Atos Origin reste l’une de nos valeurs privilégiées en raison de sa forte visibilité et de ses fortes compétences en matière de restructuration. Nous maintenons notre recommandation d’ACHAT sur le titre avec un objectif de € 65 à 12 mois. A court terme, la faiblesse du momentum sur le secteur, malgré une valorisation très éloignée des niveaux historiques (EV/CA moyen de 1.1 x), une amorce de reprise des investissements informatiques, et l’aversion pour le risque des investisseurs, rendent difficile l’exercice de prévision d’évolution boursière du secteur, et par conséquent d’Atos Origin. L' objectif de cours via la méthode des DCF ressort à € 65 et repose sur les hypothèses suivantes :- croissance moyenne du CA entre 2004 et 2013 : 5.0% .
- marge opérationnelle normative de 8.5% .
- taux d’imposition normatif de 35% .
- wacc de 10.0% et taux de croissance à l’infini de 3.0% .
- valeur terminale / valeur d’entreprise : 52%.
Une prime de risque
Une prime de risque qui n’est pas justifiée par la qualité des fondamentaux et les perspectives. En termes de comparables, le titre se traite avec une décote moyenne de 36% qui n’est pas justifiée compte tenu de la visibilité sur les perspectives, de la qualité du management et du niveau de marge opérationnelle. En effet, la rentabilité d’exploitation est l’une des plus élevées du secteur, à 7.1% en 2004, avec celle de TietoEnator (10.3%).
